【专家观点】魏丽:保险公司的不动产投资

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发布时间:2017-12-25 19:08

魏丽(中国人民大学财政金融学院保险系主任,教授):

保险公司的不动产投资

回顾过去近十年,保险业总资产年均增长率和保险资金运用余额年均增长率都超过20%。按照资产规模计算,保险资产规模仅次于银行和信托。2016年6月,另类投资规模首次超越债券,成为险资配置的第一大类资产,其中,不动产投资颇受险资欢迎。而以往关于保险投资策略的研究鲜有考虑到不动产投资,在这样的背景下,我们基于均值-方差模型,在无风险投资和股票投资基础上增加了不动产投资,重点研究加入不动产投资后保险公司的最优投资策略问题。假设不动产的收益由其价格以及房租联合决定,在卖空、借贷限制下,借助一系列求解方法和技术,得到了保险公司考虑不动产投资的最优投资策略和有效边界,并对模型的求解进行了数值模拟。

研究结果显示,不动产最优投资量不仅与初始资本金存在非简单线性关系,还与不动产的市场溢价水平、未预期冲击存在一系列复杂关系。如果按照年初可投资资金把保险公司分为大、中、小三种类型,小型公司应严格控制不动产投资,中型公司可以先增加后减少不动产投资,大型公司可以但应严格控制不动产投资。此外,整个群体表现出的高度一致的过度积极或者过度消极现象提醒保险公司在市场溢价超过理性范围后,应控制不动产风险暴露,谨防不动产市场中的“羊群效应”。不动产投资收益波动程度和政府相关政策发布频率有关,高的政策发布频率是保险公司减少不动产投入的一个重要信号。

基于研究结果,认为虽然不动产投资可以在一定程度上提高保险资金的收益率和稳定性,以及资产负债的匹配程度。但是,保险资金的特殊性决定了其投资的复杂程度较高,再加上不动产投资缺乏流动性,稍有不慎便会引起巨大的风险,危及保险公司的偿付能力。因此,我们建议保险公司根据自身风险承受能力谨慎匹配不动产投资规模,并根据经济环境的变化及时调整不动产投资规模。

摘自《保险研究》2017年第11期

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