华创资管QQ总:一旦贸易战缓和……

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发布时间:2018-07-09 18:07

华创资管QQ总:一旦贸易战缓和……

2018-07-09 16:52来源:格隆汇资管/贸易战/监管

原标题:华创资管QQ总:一旦贸易战缓和……

作者:华创资管QQ总

上周美国人如期实行了对中国第一轮的加税,涉及到340亿美元的商品,而咱们也如期对美国进行了反制措施,看起来贸易战正式开打了。虽然贸易战应该是会持续很久的事情,但是这一次,我们却感觉贸易战短期有缓和的趋势:

第一,贸易战如果升级,短期内对两国都是压力,贸易战没有赢家。这一点很简单,两国相互对等加税,只能导致双方的出口企业遭受压力,老百姓生活受到影响。而川普真的加码关税,中国再对等加码,川普的行为无疑会导致美国国内企业和老百姓更大的压力。实际上,这种做法无疑是杀敌一千,自损八百。

我们此前报告分析过,中美贸易逆差是长期以来中美不同的产业优势,人口结构和社会分工决定的,并不是通过贸易战就可以马上缓和。例如从人口角度讲,美国现在已经充分就业,加上移民政策的限制,美国就没有那么多技术工人去迎接所谓制造业的回流。而且现在很多中美的贸易逆差和美国在华企业也是有很大的关系(美国在华企业,利用中国相对便宜的劳动力和资源,生产后再出口回美国)。因此,现在的贸易价格不可能短期内马上的改变。

第二,从短期的几个变化看出贸易战有缓和的迹象:1)美国和欧洲针对汽车关税的争论有所缓和,这说明美国此前处处开战的做法已经边际上有变化。(2)对中国第一轮加税后,据媒体报道“美国贸易代表办公室周五表示,给予进口中国商品的美国公司90天申请豁免增加关税,焦点就在于是否可以从中国以外的来源获得产品,附加税是否会对请求者或其他美国利益造成严重的经济损害,以及特定产品是否具有战略重要性或者和中国的某些工业项目相关,比如中国制造2025。”本质上,这次对中国商品加税,其实影响了很多美国在华企业的利益。当然,贸易战是否短期真正的缓和,还是要看美国对中国采取反制措施后的下一步反应是什么,尤其是川普的态度。

毫无疑义,今年贸易战对金融市场的影响还是非常大。之前股跌,债特别是利率债涨都是源于对对贸易战的担心。而且政策上的边际放松,也是为了应对贸易战的恶化。一旦短期内贸易战缓和,那么对金融市场还是会产生非常明显的影响。实际上,上周五贸易战开打后,短期利空出尽,已经开始导致过去金融市场的主线发生逆转,表现为股票反弹和债券下跌。

这个周末媒体报道理财新规可能暂缓推出,这个消息究竟对资管行业是好事还是坏事,我们认为:

(1)资管新规才是当前影响资管行业的核心文件。实际上,从我们做业务的角度看,如果没有看到这个报道,很多人可能还没有意识到还要出理财新规。因为自从出了资管新规之后,资管行业大的方向其实已经非常明确了。其他的规则只是对这个纲领文件的补充和细化,只可能比它紧,而不可能违背这个纲领文件的根本方向。现在资管行业最大的问题就是要打破刚兑,净值管理,规避监管套利,严格穿透监管等等,这些要求恰恰都是老的资管行业存在的问题。因此,这些大是大非的事情,是不可能被其他细节规则所放松的。

正是在资管新规的约束下,很多老的业务处于整改和化解存量规模的阶段,这是非常痛苦的阶段,意味着老的资管规模要逐步下降,到2020年底要彻底压降到0。因此,当资管新规这个资管行业运行的纲领性文件确定之后,行业的方向也就确定了。其实,看社融断崖式的下行,就可以感受到资管新规的威力了。

(2)理财新规作为资管新规的补充和细节文件,一方面确实可能比资管新规要更严格,对存量业务不利,但是也给新理财业务指明了方向,早日推出其实更利于合规业务的发展。理财新规肯定要比资管新规更严格,如果出台,会加剧存量业务的调整速度,对市场似乎不利。但是正如第一点所说,资管新规已经确实了老的资管行业必须调整的基调,所以有没有理财新规出来,老的资管行业都面临调整的压力。相反,如果理财新规能早点退出,其实更利于资管行业建立新的产品标准,指明更明确的合规的方向,反而是有利于银行理财的转型和整改的。而如果暂缓推出,资管行业合规发展将去向何方呢?

(3)理财新规早日推出,可能会更利于监管有的放矢。自从2017年强监管以来,很多机构在实操层面都面临一个不可回避的问题,各地监管对文件的理解不一样导致了监管的尺度有差异。以前对监管本身没有提出监管要求,所以监管一般都比较松;而这一轮强监管也对监管本身提出了要求,所以很多地方监管就走向了另外一个极端,也就是怕监管不严而出现问题。所以当没有细则的时候,监管倾向更严格的监管以避免出问题。因此,理财新规的落地,包括资管新规其他相关细则的落地,反而在实操层面利于统一标准,从长期看对行业未必是坏事。

(4)不可否认,理财新规的暂缓退出,一些胆子大的机构可能会更抵触对资管业务的整改。实际上,资管新规退出后,从我们了解的情况看,由于细则的不明确或者很多细节模棱两可,一些机构会心存侥幸,还是以老的想法去做资管业务,而不是朝着资管新规要求的方向整改。但是我们也要注意到,根据媒体报道的说法,理财新规只是暂缓推出,并不是不推出。我们理解,如果理财新规暂缓推出,也只是基于近期市场波动做出的短期调整,毕竟防范化解金融风险是三年攻坚战,这的大方向是不会改变的。一旦短期市场波动得到缓和,很多监管又会回到既有的路径上去。而且这一轮监管的特点就是往前追溯监管,如果现在庆幸理财新规没出就还是按照老的不合规模式做业务,未来一旦理财新规推出,还是要对存量不合规业务进行整改,那么会更加麻烦。

综合而言,根据我们自己的感受和同客户交流的情况看,目前资管行业的现状就是存量业务要整改,而且整改压力非常大;新增业务没有细则,也就没有方向,不知道怎么弄;虽然细则没有出,但是具体层面的监管已经按照最严格的要求去监管了。所以,这样的情况下,理财新规的暂缓推出,其实并不改变什么,毕竟资管新规已经说的很清楚了。

来源:屈庆债券论坛返回搜狐,查看更多

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